Токенизированные акции и их сравнение с CFD на акции

Как известно, не так давно в DeFi появились токенизированные акции, что вызвало у многих энтузиазм, типа больше не нужно будет открывать брокерские счета на традиционных рынках, и вместо этого просто пользоваться DeFi где все принадлежит владельцу кошелька, а не сторонним организациям и прочим дядям. 

Но мне сразу вспомнились CFD на акции, которые торговались, и скорее всего еще торгуются на форекс-кухнях, но даже в голову не приходило сравнивать их с настоящими акциями.  В общем, довольно похоже -- там кухня и тут кухня :)

Поэтому решил разобрать проблему с чатомGPT. 

Вопрос:

Какой риск у токенизированных акций в DeFi? Может ли организация, выпустившая эти акции отказаться от своих обязательств? Интересуют, в частности, риски компании https://backed.fi/ (Backet Finance), которая выпустила токенизированные акции.

Ответ:

Вот чёткая и практическая картина рисков, связанных с токенизированными акциями в DeFi — в том числе на примере Backed Finance (xStocks).

---

🧠 Что такое токенизированные акции Backed Finance (xStocks)

• Это цифровые токены, которые отражают стоимость реальных акций (Apple, Tesla, ETF и др.) и выпускаются на блокчейне (например, Solana, BNB Chain, Ethereum). Они обеспечены базовыми акциями в соотношении 1:1, хранящимися у лицензированного кастодиана.

• Backed Finance действует в рамках швейцарского DLT-закона, что добавляет некоторую регуляторную основу для выпуска этих токенов.

• Недавно Backed Finance был приобретён биржей Kraken, что перемещает выпуск под контроль крупной централизованной организации.

---

⚠️ Основные риски токенизированных акций

1) 📉 Вы не владеете настоящей акцией

Токенизированные акции не дают прямых прав акционера:

• Нет права голоса на собраниях.

• Дивиденды могут не передаваться или передаваться иначе, чем в реальных акциях.

Т.е. вы не владеете акцией в юридическом смысле, а держите цифровой контракт/токен, который отслеживает цену базового актива.

---

2) 🧑‍⚖️ Юридические и регуляторные риски

• Разные страны по-разному определяют статус токенизированных ценных бумаг. В ряде юрисдикций они могут считаться нелицензированной торговлей ценными бумагами или потребовать регистрации у эмитента.

• Платформы часто ограничивают доступ из США и других стран, чтобы не нарушать местные законы.

• Регуляторы могут в будущем ужесточить правила или вообще ограничить такие продукты — это может повлиять на их доступность и юридическую защиту.

---

3) 🤝 Контрагентский риск эмитента/кастодиана

• Токен выпускается не блокчейном сам по себе, а организацией, которая должна хранить реальные акции у кастодиана.

• Если кастодиан (или структура SPV) обанкротится, исчезнет, будет заморожен по регуляторным причинам — доступ к базовым активам может быть потерян.

• Smart-контракты не могут автоматом защитить вас от банкротства или мошенничества сторонних участников.

---

4) 📊 Ликвидность и ценообразование

• На DeFi-рынках ликвидность может быть значительно ниже, чем на традиционных биржах.

• В выходные или вне торговых часов базовой биржи объем торгов может падать, что приводит к широким спредам и проскальзыванию.

---

5) 🧠 Технические риски DeFi

Даже если токен обеспечен, риски DeFi включают:

• уязвимости в смарт-контрактах;

• возможные эксплойты или баги;

• ошибки в оракулах, которые определяют цены.

Это не уникально для xStocks, но характерно для всех DeFi-продуктов.

---

🛑 Может ли организация отказаться от обязательств?

Да — теоретически это возможно, в зависимости от правовой структуры:

1. Если Backed Finance / кастодиан потерпит крах или окажется под санкциями/регуляторным давлением, доступ к обеспечению может быть ограничен или заморожен.

2. Если контракт токена не предусматривает автоматическое требование базовых акций, то у держателя токена не будет прямого юридического требования на реальные активы — это зависит от условий эмиссии.

3. Даже с лицензиями: если регулятор решит вмешаться, токены могут быть признаны незаконными в вашей юрисдикции или заблокированы платформой для соответствия требованиям.

То есть токенизированные акции в значительной степени зависят от людей/компаний, которые должны управлять обеспечением — и в этом смысле это ближе к форме контракта, чем к прямому владению акциями.

---

🧾 Итог по рискам

Категория риска	Особенности
Юридический статус	Токен ≠ акция, нет прав акционера
Регуляторный риск	Ужесточение правил может ограничить продукт
Контрагентский риск	Кастодиан/эмитент могут не выполнить обязательства
Ликвидность	Возможны цены вне спотового рынка
DeFi-технологии	Уязвимости смарт-контрактов и оракулов

---

🧠 Вывод

Токенизированные акции, такие как xStocks от Backed Finance:

✅ дают ценовое экспонирование к акциям 24/7 и возможность интеграции с DeFi.
❌ не предоставляют те же юридические права, что владение реальными акциями (голос, автоматические дивиденды).
❌ несут контрагентский, регуляторный и технологический риск, и в худшем случае эмитент может не выполнить обязательства.

--------------------------------------------------------------------------------

Вопрос:

Надежнее ли токенизированные акции чем CFD на акции у Форекс брокеров? Или наоборот?

Ответ:

Короткий ответ: ни то ни другое не является “надёжным” в абсолютном смысле, но CFD у крупного регулируемого брокера обычно юридически надёжнее, а токенизированные акции — технологически гибче, но с большими правовыми хвостами.

Ниже — аккуратное сравнение по сути, без маркетинга.

---

🆚 Токенизированные акции vs CFD — по ключевым рискам

1️⃣ Юридическая защита и право требования

CFD (у нормального брокера)
✅ У вас есть договор с лицензированным юрлицом
✅ Применяется право конкретной страны (UK/EU/AU и т.д.)
✅ Есть регулятор (FCA, CySEC, ASIC и др.)
⚠️ Но: это не акция, а дериватив

Токенизированные акции (Backed, и аналоги)
⚠️ Право требования косвенное и сложное
⚠️ Часто через SPV / траст / кастодиана
⚠️ Регуляторная защита слабее или размазана по юрисдикциям
❌ В суд идти сложнее, особенно если вы не резидент

👉 По юридической “приземлённости” CFD надёжнее

---

2️⃣ Контрагентский риск (кто может “кинуть”)

CFD

• Контрагент = брокер

• Если брокер банкрот:

  • сегрегация средств (часто)

  • иногда компенсационные фонды (до лимита)

• Но:

  • возможны манипуляции котировками

  • брокер может быть “кухней”

Токенизированные акции

• Контрагентов больше:

  • эмитент токена

  • кастодиан акций

  • банк

  • блокчейн

  • смарт-контракт

• Отказ одного звена → риск для всей схемы

👉 Чем больше слоёв — тем больше точек отказа
👉 Здесь CFD проще и предсказуемее

---

3️⃣ Регуляторный риск (внезапные запреты)

CFD

• Уже давно в фокусе регуляторов

• Правила понятны

• Максимум — ухудшение условий (плечо, комиссии)

Токенизированные акции

• Серая зона

• Регулятор может сказать:

  • “это нелегальные ценные бумаги”

  • “прекратить обслуживание резидентов X”

  • “заморозить активы”

• Исторически такие вещи происходят резко

👉 Регуляторный риск у токенов существенно выше

---

4️⃣ Рыночный риск и исполнение

CFD

• Обычно хорошие котировки

• Высокая ликвидность

• Но:

  • спреды

  • реквоты

  • stop hunting у плохих брокеров

Токенизированные акции

• Ликвидность зависит от DeFi-рынка

• Возможны:

  • сильные отклонения от спота

  • плохое исполнение

  • проблемы вне торговых часов

👉 По качеству исполнения CFD чаще стабильнее

---

5️⃣ Технологические риски

CFD

• Минимальные (классический финтех)

• Основной риск — сам брокер

Токенизированные акции

• Смарт-контракты

• Оракулы

• Блокчейн-риски

• Возможные эксплойты

👉 Здесь CFD снова проще и надёжнее

---

🧠 Сводная таблица

Критерий	CFD	Токенизированные акции
Юридическая защита	🟢🟢🟢	🟡
Регуляторная ясность	🟢🟢🟢	🔴
Контрагентский риск	🟡	🔴🔴
Технологический риск	🟢	🔴
DeFi-гибкость	❌	🟢🟢🟢
Самостоятельное хранение	❌	🟢

---

⚖️ Итог без иллюзий

Если вопрос именно “что надёжнее”:

👉 CFD у крупного, регулируемого брокера — надёжнее,
потому что:

• понятная юрисдикция

• регулятор

• меньше точек отказа

• проще защищать свои права

Токенизированные акции:

• ❌ не safer, чем CFD

• ❌ не замена реальному владению акциями

• ✅ интересны как эксперимент / DeFi-инструмент / 24/7 экспозиция

---

💬 Очень честный вывод

• CFD — “плохой, но понятный” инструмент

• Токенизированные акции — “красивый, но юридически хрупкий”

Если цель — минимизировать риск, оба хуже, чем:

• реальный брокер + реальные акции/ETF

• или хотя бы регулируемые ETP/ETN

---------------------------------------------------------------------------------------------